12月5日，近3年來(lái)首次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)成為了事實(shí)。不過(guò)，回顧近期歷史，2008年曾發(fā)生過(guò)在一個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次下調(diào)的情況，那也是最近幾年來(lái)唯一的一次。在同樣遭受外圍不利情況干擾的情形下，準(zhǔn)備金率“一月兩調(diào)”的歷史，會(huì)否在2011年年末重現(xiàn)？
歷史資料顯示，2008年12月5日，央行分別下調(diào)了大型和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)，并于同月25日再次實(shí)施了下調(diào)，所有金融機(jī)構(gòu)的下調(diào)幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，僅2008年12月這一個(gè)月，大型銀行準(zhǔn)備金率的下調(diào)幅度就達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)資深市場(chǎng)人士回憶，1998年3月央行也曾一次性大幅下調(diào)該比率5個(gè)百分點(diǎn)，大型金融機(jī)構(gòu)從13%降至8%。比較這兩次不同尋常的操作，其共同點(diǎn)均為國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)的“劇變”時(shí)間早者為亞洲金融危機(jī)的快速深化，晚者為美國(guó)次貸危機(jī)高潮，即雷曼兄弟公司于2008年9月宣告破產(chǎn)后出現(xiàn)。
可以認(rèn)為，上述兩次危機(jī)所導(dǎo)致的準(zhǔn)備金率的大幅或連續(xù)下調(diào)，均體現(xiàn)出“急火攻心”這一共同特征，是一種非常態(tài)的緊急性操作。
不過(guò)，貨幣政策絕大多數(shù)情況下是出乎市場(chǎng)意料的。就拿今年此次下調(diào)來(lái)說(shuō)，此前幾乎一邊倒的觀點(diǎn)認(rèn)為，央行會(huì)在明年年初實(shí)施首次下調(diào)，年內(nèi)出現(xiàn)的概率較低，其理由在于公開(kāi)市場(chǎng)3年期央票已經(jīng)暫停，中短期限央票規(guī)模也縮至或接近歷史新低水平，資金一旦短期緊張，也還有逆回購(gòu)等臨時(shí)救急措施，以及差別準(zhǔn)備金率還有較大的放松空間等等。
令人記憶猶新的是，此次央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，在時(shí)間點(diǎn)上也恰好與全球六大央行聯(lián)手救市“不謀而合”。盡管具體方式各有千秋，前者是為國(guó)內(nèi)資金供給方的商業(yè)銀行擴(kuò)大頭寸，后者是降低美元互換掉期利率50個(gè)基點(diǎn)，實(shí)質(zhì)是為各國(guó)注入了美元流動(dòng)性。但是，政策刺激時(shí)間窗口的“巧合”，也令市場(chǎng)分析人士一頭霧水。代表性觀點(diǎn)認(rèn)為，如此次下調(diào)的根本原因在于外界突發(fā)事件刺激，則該操作或難以延續(xù)；如下調(diào)更多是出于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，則下調(diào)的步伐短期內(nèi)還將繼續(xù)。
此外，若進(jìn)行歷史縱向比較的話，2008年與目前的確有諸多不同之處。受訪的幾位分析人士也指出，“月內(nèi)兩調(diào)”再次出現(xiàn)的可能性很小。他們認(rèn)為，當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境、國(guó)內(nèi)信貸政策及商業(yè)銀行放貸能力、企業(yè)的訂單情況及借貸意愿，以及債券市場(chǎng)信用溢價(jià)估值等，有的甚至是與2008年完全相反。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，當(dāng)前的調(diào)控主基調(diào)是平穩(wěn)轉(zhuǎn)向，并不會(huì)采用往年的特殊方式；國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明認(rèn)為，與2008年末不同的是，“控通脹”依舊在當(dāng)前的“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”九字方針之中，沒(méi)有必要一月兩次下調(diào)；平安證券固定收益部副總經(jīng)理熊??表示，2008年因市場(chǎng)對(duì)企業(yè)不景氣的極大擔(dān)憂，導(dǎo)致了交易所江銅債出現(xiàn)與國(guó)債走勢(shì)迥異的連續(xù)暴跌態(tài)勢(shì)，兩個(gè)階段的信用溢價(jià)水平不同，因此歷史難以重現(xiàn)；南京銀行首席宏觀分析師黃艷紅指出，公開(kāi)市場(chǎng)已在大幅回籠，繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率的必要性也不大。 |
