| 鋼鐵行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行階段，鋼鐵行業(yè)將處于弱供需平衡狀態(tài)。一方面，成本決定了鋼價(jià)下跌的底線(xiàn)；另一方面，供大于求抑制了鋼價(jià)的上漲，2009年鋼鐵行業(yè)將處于低利潤(rùn)狀態(tài)。
自1993年以來(lái)，中國(guó)鋼鐵業(yè)經(jīng)歷了3次下降周期及2次上升周期。其中，1993年至2001年為下降周期，調(diào)整時(shí)間接近9年；2002年1月至2005年3月，為上升周期，時(shí)間約為39個(gè)月；2005年3月至2006年1月的10個(gè)月時(shí)間，再次步入下降周期；2006年1月至2008年6月，鋼鐵業(yè)重新步入30個(gè)月的上升周期。
2008年6月到目前，鋼鐵業(yè)又步入下降周期。而2009年4、5月份，剛好10個(gè)月左右的小周期，如果全球宏觀經(jīng)濟(jì)在2010年中后期復(fù)蘇，則正好調(diào)整兩年時(shí)間。
本輪鋼鐵行業(yè)的周期調(diào)整與1998年的那次調(diào)整具有較多可比之處。1998年，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還需要進(jìn)口鋼材，當(dāng)年1月開(kāi)始實(shí)施鋼鐵產(chǎn)品“以產(chǎn)頂進(jìn)口”政策以及連續(xù)提高出口退稅率；而2008年12月開(kāi)始取消部分鋼材產(chǎn)品的出口征稅稅率，也就是說(shuō)在鋼鐵行業(yè)低谷時(shí)，國(guó)家對(duì)行業(yè)的扶持手段是一致的。
但與1998年不同的是，1997年鋼鐵行業(yè)還是負(fù)增長(zhǎng)，而1998年、1999年行業(yè)連續(xù)兩年利潤(rùn)增速達(dá)到18%，此次重現(xiàn)上輪逆轉(zhuǎn)的可能性較小。因?yàn)?998年開(kāi)始實(shí)施積極財(cái)政政策促進(jìn)了房地產(chǎn)投資，商品房開(kāi)工面積實(shí)現(xiàn)了13.9%、46.3%的增長(zhǎng)，由此帶動(dòng)了對(duì)鋼鐵產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)。
而2009年不排除房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工面積為大比例負(fù)增長(zhǎng)，單純依靠以基礎(chǔ)建設(shè)為主的4萬(wàn)億元投資來(lái)抵消房地產(chǎn)用鋼量減少的效果還有待觀察。況且，本輪經(jīng)濟(jì)對(duì)外的依存度更高，所以從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)周期下滑到2009年，并無(wú)十分強(qiáng)勁的帶動(dòng)鋼鐵需求快速增長(zhǎng)的行業(yè)出現(xiàn)。
歷史上，曾出現(xiàn)過(guò)低鋼價(jià)低成本但行業(yè)利潤(rùn)增加的時(shí)期，如1998年、1999年均是如此，但這種情況在2009年出現(xiàn)的可能性不大。因?yàn)?998年的經(jīng)濟(jì)背景是嚴(yán)重的通縮，煤炭、鐵礦石等上游行業(yè)的利潤(rùn)被下游擠壓，所以鋼鐵行業(yè)在鋼價(jià)下跌的背景下利潤(rùn)反而出現(xiàn)正增長(zhǎng)。而2009年無(wú)論從煤炭，還是鐵礦石來(lái)看，不能過(guò)分期望讓上游行業(yè)的虧損來(lái)實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)本身的利潤(rùn)增長(zhǎng)，因此也很難再現(xiàn)1998年的歷史。
綜上，鋼鐵行業(yè)在2009年4、5月份會(huì)出現(xiàn)階段性反彈，但后續(xù)走勢(shì)還有待4萬(wàn)億元投資的具體拉動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)程度，行業(yè)在底部的時(shí)間會(huì)相應(yīng)延長(zhǎng)。
2009年，鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)“低鋼價(jià)、低成本、低產(chǎn)量、低需求、低供給”的“五低”弱平衡格局，預(yù)計(jì)粗鋼消費(fèi)增速約為3.9%，在產(chǎn)能過(guò)剩背景下，以需求倒推產(chǎn)量，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量增速范圍為1.39%-2%之間。
基于對(duì)鋼鐵行業(yè)“五低”運(yùn)行特征分析，預(yù)計(jì)2009年鋼材年度平均價(jià)格下跌幅度為20%-35%；鋼坯成本價(jià)格下降幅度為28%-34%；行業(yè)利潤(rùn)同比下滑幅度為11%-32%。
就行業(yè)投資策略而言，我們將密切關(guān)注鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的契機(jī)，繼續(xù)以武鋼股份、寶鋼股份以及鞍鋼股份三大鋼鐵公司為首要投資標(biāo)的來(lái)抵御行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然協(xié)議鐵礦石的問(wèn)題將導(dǎo)致大型鋼企成本優(yōu)勢(shì)的縮減，但不會(huì)改變它們的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。分品種來(lái)看，應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)材類(lèi)產(chǎn)品的階段性交易機(jī)會(huì)。 |
