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目前，鋼材消費淡季效應愈發明顯，全國終端需求萎縮明顯，并且貿易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿，終端與冬儲需求的雙重萎縮導致螺紋鋼現貨仍有下行壓力。供應端方面，北方采暖季限產已執行一個多月，產量基本維持穩定，難以繼續收縮，供給端利好面臨出盡。因此，我們認為，螺紋鋼反彈行情或難以持續。
貿易商仍無冬儲意愿
隨著天氣轉冷與春節臨近，螺紋鋼終端需求繼續萎縮，上海地區線螺采購量環比六連降。東北地區工地早已停工，華北和華東地區大部分工地趕工進入尾聲，采購量持續走低，全國僅華南地區下游需求表現良好，但華南地區鋼材價格面臨北方資源南下的沖擊。綜合全國情況來看，終端需求大概率繼續走弱。
目前貿易商仍無明顯的冬儲意愿，終端需求萎縮疊加中間貿易商的謹慎，導致鋼廠庫存快速積累。據MYSTEEL數據，樣本鋼廠庫存從12月8日的379.04萬噸上升至12月22日的424.44萬噸，兩周時間庫存上升45.40萬噸，幅度達到11.98%。鋼廠庫存快速積累使得鋼廠壓力加大，在目前仍存高利潤的情況下，鋼廠仍希望利潤快速兌現，后期鋼廠在調價和冬儲政策方面或存在讓步空間。
上周，現貨短暫企穩反彈后成交不佳，周末唐山地區多品種出現大幅下跌，鋼坯兩日累計下跌110元/噸，至3740/噸，較12月12日的高點4010元/噸跌去270元/噸。現貨補跌壓力仍未完全釋放，若現貨遲遲無法顯示企穩跡象，那么即便螺紋鋼期貨存在較高的貼水，也難有向上修復貼水的動力。只有現貨企穩反彈，期貨才有可能向上修復貼水。
鋼廠產量趨于平穩
北方采暖季限產啟動一個多月，北方鋼廠基本嚴格執行限產政策。根據MYSTEEL的數據，上周五大鋼材品種螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋、冷軋周產量環比變動分別為-0.45萬噸、-0.97萬噸、1.71萬噸、-2.52萬噸、-0.8萬噸，合計變動-3.03萬噸，環比降幅大幅收窄，產量較前一周變化不大。考慮到目前北方地區空氣質量不佳，各地鋼廠基本按照最嚴格的標準執行限產，后期產量繼續下降空間不大，供應端利好面臨出盡。
從各口徑的產量數據來看，進入采暖季后，在高利潤的刺激下，鋼廠仍在政策允許范圍內最大化地提高產量。由于限產一般針對燒結和高爐，鋼廠可以利用在轉爐環節提高廢鋼用量，來達到變相提高產量的目的，因而我們看到近期廢鋼價格大幅上漲，部分地區甚至出現一貨難求的局面。從目前的產量來看，實際限產力度要低于市場預期。
結論
綜上所述，我們認為，螺紋鋼期貨仍有調整壓力，原因在于目前鋼材消費淡季效應愈發明顯，全國終端需求萎縮明顯，貿易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿。供應端方面，產量難以繼續收縮，供給端利好面臨出盡。因此，我們認為，螺紋鋼期貨反彈行情或難以持續。
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