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目前看，鐵礦石價(jià)格彈性較弱，成本限制下行空間，庫(kù)存抑制反彈高度，趨勢(shì)性不強(qiáng)。鋼材市場(chǎng)若能挺過6月淡季的檢驗(yàn)，不出現(xiàn)明顯累庫(kù)存現(xiàn)象，就可以在6月中下旬買入螺紋鋼和熱卷，等待基差修復(fù)機(jī)會(huì)。從目前的庫(kù)存結(jié)構(gòu)和基差來(lái)看，交易熱卷比螺紋鋼更加有利。
FMG成本是鐵礦石市場(chǎng)的強(qiáng)效支撐位
巴西混合粉BRBF被鋼廠接受，傳統(tǒng)交割品PB粉溢價(jià)下降。2017年12月，巴西混合粉BRBF逐步被鋼廠接受，港口庫(kù)存快速下降。BRBF相對(duì)于PB粉，價(jià)差從-30美元/噸提升至20美元/噸，而PB粉指數(shù)加價(jià)從2美元/噸下跌至零。和PB粉價(jià)格相關(guān)的紐曼、金步巴粉是鐵礦石期貨的主要交易標(biāo)的，期貨價(jià)格因此承壓。
鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，原料補(bǔ)庫(kù)意愿不足。3月15日取暖季結(jié)束后，唐山、邯鄲等地多次出現(xiàn)重污染情況，華北地區(qū)的鋼廠未能及時(shí)復(fù)產(chǎn)。截至5月中旬，燒結(jié)礦日耗低于去年同期水平。去庫(kù)存速度不及預(yù)期，鋼廠至今無(wú)明顯補(bǔ)庫(kù)行為。
進(jìn)口總量符合預(yù)期，礦山主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)。一季度，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量同比增加822萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口增量在2400萬(wàn)噸。從力拓、必和必拓進(jìn)口的量分別增加366萬(wàn)噸和530萬(wàn)噸，均超進(jìn)度完成，二者的目標(biāo)是全年增加1000萬(wàn)噸；FMG到我國(guó)的發(fā)貨比例下降至89%，年化發(fā)貨量減少1000萬(wàn)噸。同時(shí)，淡水河谷的銷量增加645萬(wàn)噸，產(chǎn)量卻減少425萬(wàn)噸。其中，北部高品位產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量增加463萬(wàn)噸，其他產(chǎn)區(qū)減少888萬(wàn)噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。另外，非主流礦減產(chǎn)578萬(wàn)噸，主要為印度礦減產(chǎn)503萬(wàn)噸。總體來(lái)看，礦山更看重利潤(rùn)，不再一味強(qiáng)調(diào)發(fā)貨量和市場(chǎng)占有率。在鋼廠高利潤(rùn)和高低品位價(jià)差較大的背景下，低品礦山開始減產(chǎn)或者減少了往我國(guó)的發(fā)貨量。
海運(yùn)費(fèi)上漲，低品鐵礦成本抬升。原油價(jià)格攀升，海運(yùn)費(fèi)也隨之提高。目前，F(xiàn)MG發(fā)往我國(guó)的成本為55美元/噸，折62%品位國(guó)內(nèi)港口價(jià)格440元/干噸。2017年6月至今，盤面多次測(cè)試FMG成本，均得到支撐。除非鋼材需求大幅萎縮，否則，鐵礦石價(jià)格難以有效跌破440元/噸。
鋼材真實(shí)供需與預(yù)期差異較大
鋼材供應(yīng)增速被高估。2018年粗鋼供應(yīng)不能簡(jiǎn)單用統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)做對(duì)比。在2017年打擊的過程中，地條鋼逐步退出市場(chǎng)。
地條鋼被取締后，部分工廠改造成電弧爐繼續(xù)生產(chǎn)，但受高利潤(rùn)驅(qū)使，仍有部分違規(guī)產(chǎn)能不開發(fā)票銷售，產(chǎn)量未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，這部分產(chǎn)量預(yù)計(jì)在6500萬(wàn)—7000萬(wàn)噸。根據(jù)平衡表推測(cè)，統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—4月粗鋼產(chǎn)量同比增速高達(dá)5%，而實(shí)際供應(yīng)增速僅為2%。
目前，多空雙方對(duì)需求減弱沒有爭(zhēng)議，爭(zhēng)議在于需求下行的速度。螺紋鋼和熱卷分別貼水400元/噸和450元/噸，都屬于期貨貼水的極大值，說(shuō)明目前的真實(shí)供需與預(yù)期差異較大。
最新數(shù)據(jù)顯示，水泥行業(yè)開工率、火電日耗、輪胎行業(yè)開工率等數(shù)據(jù)同比有10%左右的增速，建筑行業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)都處于景氣周期，與螺紋鋼、熱卷的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相擬合。然而，房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)低迷，1—4月的同比增速僅為2.1%，房地產(chǎn)銷售、M1和M2差值轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，先行貨幣指標(biāo)表明需求開始由牛轉(zhuǎn)熊。先行指標(biāo)下行趨勢(shì)明顯，微觀高頻數(shù)據(jù)景氣，導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)差拉大。多空雙方的爭(zhēng)議在于，需求下行能否在未來(lái)2—3個(gè)月兌現(xiàn)。
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