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1月4日央行全面降準，市場做多情緒高漲，股市和文華工業品指數大漲。1月央行降準已在預期之內，但1個月內兩次降準的操作超出市場預期。不過，整體來看，目前貨幣政策傳導不暢的問題依然沒有解決，2018年12月PMI向下跌破50關口，當前經濟總需求依然較弱。
全面降準之后，近期市場有部分人士開始預期降息，但目前中美利差倒掛，降息環境顯然差于以往的年份，談論降息有點不合時宜。
美國經濟2019年進入下行周期是市場的一致性預期，但美聯儲并沒有在2018年年底就過早結束加息周期，2019年大概率會加息兩次。即使美聯儲也意識到美國經濟蘊含下行風險，但由于美股資產泡沫和經濟過熱，美聯儲不能提前結束加息進程，必須等待高利率帶來風險出清，將經濟增速降下來。如果美國未來經濟不好，美聯儲還可以通過降息增加企業投資意愿，避免經濟陷入長期的蕭條。
當前我國的貨幣政策早已與美聯儲脫鉤，我國寬松美國緊縮。去年10月底中美一年期國債利差出現倒掛，人民幣匯率一度有破7的風險，在央行開啟逆周期調節因子之后，才避免失守。雖然美聯儲加息預期次數減少使得美國長端收益率下行，令我國貨幣政策寬松仍有空間，但若中美短端利差過大，勢必會再次帶來人民幣貶值壓力，因此降息不可操之過急。
近期多個城市房貸利率開始松動的消息接連不斷，從2009年以來的幾輪地產周期中可以發現，刺激地產對我國經濟的改善作用越來越低，刺激之后重新步入衰退的間隔也越來越短。目前放松房貸利率還無法對購房需求產生迅速的拉動作用，原因是近年來居民收入增長明顯落后于房價漲幅，過高的首付絕對金額限制了居民的購房能力，只有適當下調首付比例，才有可能激發購房需求的釋放,從而導致地產銷售增加帶動經濟上行。今年上半年將是逆周期政策釋放的密集期，降準只是一籃子政策的開始，后續還會有更加強有力的政策出爐。
在消費進入淡季、季節性累庫開啟的當下，再好的政策也無法凸顯效果，無法從弱需求中觀測到政策是否起作用。因此全面降準仍無法扭轉需求下行的大趨勢，這也就注定了銅價上漲只是反彈而非反轉。
預計二季度將是今年做多銅價最好的窗口期，在做多之路上需要確認三點信息。一是中美90天談判和解，不再壓制遠期預期；二是春節后消費啟動，復蘇情況至少不能弱于往年；三是一季度密集發布的刺激政策，在春節過后加速落地。
若以上三點均有向好的可能，則現實消費好+宏觀預期好+低庫存，三因素共振，銅價有望迎來大幅反彈。目前并非是做多銅價的絕佳窗口，因此從盤面上看銅價增倉下行之后，即使大幅反彈，總持倉也未大幅減少，等待做多信號的出現，以建立更高的安全邊際。
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