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下游接貨意愿減弱，銅價(jià)始終受到抑制。操作上，下游未點(diǎn)價(jià)客戶可考慮逢低買(mǎi)入。

   伴隨著國(guó)內(nèi)減稅政策落地及中美貿(mào)易談判等利好預(yù)期兌現(xiàn)，且最新公布的德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值創(chuàng)79個(gè)月新低，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，銅價(jià)亦呈現(xiàn)繼續(xù)下探態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，當(dāng)前全球宏觀面偏弱格局未變，加之國(guó)內(nèi)減稅引起的銅現(xiàn)貨端大幅升水，導(dǎo)致下游點(diǎn)價(jià)意愿較低，需求端回暖緩慢。預(yù)計(jì)在缺乏進(jìn)一步利好的背景下，短期銅價(jià)或仍以振蕩偏弱走勢(shì)為主。

   宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟

   歐美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈現(xiàn)放緩跡象。美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美國(guó)勞工部公布的2月非農(nóng)就業(yè)人口僅新增2萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期的18.1萬(wàn)人，2月CPI同比增長(zhǎng)1.5%，創(chuàng)兩年半最小漲幅，顯示通脹仍處于低位。此外，美國(guó)2月制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第二個(gè)月下滑，預(yù)計(jì)美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)放緩概率較大。與此同時(shí)，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI創(chuàng)68個(gè)月新低，且最新公布的德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值 44.7，大幅低于預(yù)期 48，為79個(gè)月低點(diǎn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也難言樂(lè)觀。

   國(guó)內(nèi)方面，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)弱勢(shì)。其中，最新公布的社會(huì)消費(fèi)回暖不明顯，1—2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為8.2%，較去年同期降1.5%。房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步放緩；房企土地購(gòu)置面積同比大降34%，創(chuàng)2009年3月以來(lái)最大跌幅。整體而言，近期美中歐宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，對(duì)金屬終端需求形成抑制。

   需求端回暖緩慢

   近期美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持現(xiàn)有利率不變，并暗示其今年不會(huì)加息，而明年預(yù)計(jì)加息一次。此外，歐洲央行推遲加息至少半年，并宣布9月啟動(dòng)第三輪TLTRO刺激以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)官方近期表態(tài)稱(chēng)去杠桿已完成，由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)鴿，這將給予我國(guó)更大的貨幣寬松余地。目前全球貨幣由緊轉(zhuǎn)向偏寬松的趨勢(shì)已經(jīng)逐步得到確實(shí)，寬裕的流動(dòng)性對(duì)商品市場(chǎng)形成利好的支撐。

   數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，LME銅庫(kù)存較前一周同期減少1.1萬(wàn)噸至17.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，截至3月22日，銅庫(kù)存持續(xù)增加至25.9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)。現(xiàn)貨方面，LME現(xiàn)貨銅對(duì)三個(gè)月期銅升水12美元/噸，現(xiàn)貨端升水對(duì)期價(jià)形成一定支撐。國(guó)內(nèi)方面，伴隨著4月減稅政策的正式實(shí)施，現(xiàn)貨端對(duì)近月升水達(dá)到1000元/噸，現(xiàn)貨大幅升水導(dǎo)致下游近期點(diǎn)價(jià)意愿下降。與此同時(shí)，電解銅與佛山地區(qū)廢銅價(jià)差維持在5500元/噸，無(wú)疑對(duì)電解銅消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制。

   海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為31.1萬(wàn)噸，同比下跌11.65%，1—2月累計(jì)進(jìn)口量為78.9萬(wàn)噸，低于去年同期的79.4萬(wàn)噸。此外，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工率為46.91%，環(huán)比減少19.76%，同比減少0.25%。可以看出，近期下游消費(fèi)回暖緩慢無(wú)疑對(duì)銅價(jià)形成進(jìn)一步拖累，需要進(jìn)一步關(guān)注3—4月下游消費(fèi)情況。

   資金做多意愿下降

   CFTC非商業(yè)多頭持倉(cāng)小幅下滑，截至3月19日，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉(cāng)為82976張，較前一周減少6807張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)66410張，空頭持倉(cāng)較上一周增加2405張，凈多頭持倉(cāng)82765張，近期凈多持倉(cāng)持續(xù)下降。總體而言，近期凈多頭持倉(cāng)下降，反映出資金做多意愿不明顯。

   綜上所述，短期來(lái)看，銅市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步利好指引，加之減稅引起的近月現(xiàn)貨端大幅升水，下游接貨意愿減弱，銅價(jià)始終受到抑制，暫維持振蕩偏弱觀點(diǎn)。操作上，下游未點(diǎn)價(jià)客戶可考慮在遠(yuǎn)月待銅價(jià)回調(diào)至47500—48000元/噸區(qū)域逢低買(mǎi)入。