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回溯到2018年5月4日，大商所鐵礦石期貨引入境外交易者，實現了國內首個已上市品種的對外開放。
作為全球規模最大、唯一采取單一實物交割的鐵礦石衍生品市場，鐵礦石期貨國際化剛滿“周歲”。回首鐵礦石期貨對外開放的這一年里，境外客戶交投規模快速增長，市場結構進一步完善，價格影響力持續增強，為全球客戶提供了有效的價格信號和避險工具，同時交出了一份周年“答卷”。
法人客戶成交易主力
在鐵礦石期貨引入境外交易者的2018年，我國進口鐵礦石10.64億噸，同比2017年減少1%，為2010年來我國鐵礦石年進口首次出現負增長。雖然進口量略有減少，但我國鋼鐵行業依然延續了高效運行，市場秩序明顯改善。自2016年開始推行的鋼鐵行業供給側改革去除大量落后產能，修復鋼鐵行業供需格局，使整個鋼鐵行業從2017年至今維持了較為可觀的利潤，產量也持續增長。2018年我國生鐵、粗鋼產量分別為7.71億噸、9.28億噸，同比分別增加3.0%、6.6%，粗鋼產量創歷史新高。2019年一季度我國生鐵產量增速高達9%。
《國際金融報》記者了解到，自2015年以來，我國鐵礦石期貨套保效率保持約80%，為產業客戶規避風險提供了有效工具。2018年，我國鐵礦石期貨成交量、日均持倉量分別為2.4億手、80萬手（單邊，下同）；2019年前4月，鐵礦石期貨成交量8314萬手、77萬手。2018年，我國鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場——新交所（SGX）掉期和期貨的22倍，繼續保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位，為企業套保提供了充足的流動性。
在市場結構上，2018年5月4日鐵礦石期貨國際化以來，鐵礦石產業客戶參與期貨的積極性持續提升，法人持倉占比穩步提高。2018年，法人客戶日均持倉占比為42.5%，其中國際化前為36.8%，國際化后提高至44.3%。
在價格相關性上，上市以來至2018年，鐵礦石期現價格相關性高達0.98，與普氏指數、新交所鐵礦石掉期價格的相關性也在0.98以上。“境內外價格高度的聯動性為很多境外交易者開展跨市場套利提供了機會。”東證期貨機構業務事業總部相關負責人提到。
“期貨市場影響力提升，使現貨市場越來越關注期貨價格波動。近一階段，期貨與現貨的基差初期貼合靠近，期間波動基差有所拉大，主要是市場階段性多空分歧較大，但最終還是會走向期現收斂。”南鋼股份(3.47 +1.76%,診股)證券投資部主任蔡擁政指出。
除了市場結構、價格相關性變化之外，一年來鐵礦石期貨近月合約的流動性也有明顯改善。
“現貨貿易呈現連續性，因此產業企業需要在連續月份合約進行套保。非主力合約活躍度的提高為現貨企業套保創造了條件，對豐富風險對沖手段、便利產業企業參與近月合約套保具有重要意義。”光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成認為，非主力合約成交好轉后，交易者還可以利用不同期貨合約價格之間的價差變化進行套利交易，在一定程度上有助于減少近月合約價格瞬間頻繁波動，促進交易平穩運行。
境外客戶總成交量近1/5
隨著價格波動風險的積累，無論是境外礦山、貿易商還是境內鋼廠都面臨風險防控的嚴峻考驗。
2019年初，受巴西礦難事故、澳大利亞“維羅妮卡”颶風襲擊等影響，國際鐵礦石價格出現大幅波動。在此背景下，鋼鐵產業鏈企業更積極參與我國期貨市場。2019年前4月，法人客戶持倉占比47%，較去年同期增長了10個百分點。“今年淡水河谷礦難雖然是突發性事件，但很多企業提前布局，一定程度降低了礦價大幅上漲對鋼廠的不利影響。”唐山萬陽貿易有限公司負責人李津說。
記者了解到，除澳大利亞等國家礦石開采成本較低之外，全球其他礦山企業鐵礦石成本大多高于40美元/噸，鐵礦石價格波動對相關礦山企業營收的影響較大。據估算，全球鐵礦石海運貿易非長協量超過4億噸，鐵礦石貿易額位居全球第二。如何借助衍生品工具管理鐵礦石市場風險，已成為擺在境內外產業企業面前的重要課題。
國際化業務為期貨市場帶來的直接變化，是引入了包括礦山、貿易商等產業客戶在內的境外交易者。對于鐵礦石期貨國際化后市場參與結構的變化，蔡擁政對記者說，自2018年5月4日鐵礦石期貨國際化以來，鐵礦石期貨的交易活躍度有所增加，期貨市場參與者也越來越多元化，不少外資機構積極參與。
參與鐵礦石期貨交易的國際貿易商摩科瑞相關負責人指出，多年來中國鐵礦石期貨市場較好的流動性和發揮良好的期貨功能，是公司參與交易的主要原因。為此，公司做了周密的安排和部署，組建專門交易團隊，通過了特定品種交易者適當性審核，并按照國際化規則建立了內部控制、風險管理、信息通報等管理制度，在中國境內開立了NRA賬戶，準備了充足的交易資金。
除摩科瑞、嘉能可、磐石國際金融等企業成為國際化首批境外客戶之外，大商所相關負責人介紹，很多境外企業此前已經以境內注冊主體身份或通過境內產業客戶代理的方式參與交易。據粗略統計，鐵礦石期貨的實際外資背景客戶已超過250家，其總成交量占上市以來成交總量的19%。
基差貿易國際化普及
隨著鐵礦石期貨進入“國際化”時代，境內外產業客戶和投資者同場交易，提升了中國期貨價格在國際市場影響力和代表性。隨之帶來的變化是，基差貿易作為以期貨價格為基準的貿易方式，使得風險管理與企業生產經營有了更緊密的結合，近年來在全球鐵礦石貿易中得到了更多關注和普及，國際鐵礦石貿易商等產業企業開始利用鐵礦石期貨價格做基差貿易。
某境外鐵礦石企業市場部相關負責人也認為，很多國內外的貿易商參考中國鐵礦石期貨價格，調整對中國港口現貨的即時報價，曾合作過的國際企業有的已經開始嘗試用基差貿易來定價談判，在點價業務中嘗到甜頭。
據悉，2018年國際大型貿易商嘉吉公司與河鋼集團等國內大型鋼廠開展基差貿易，以鐵礦石期貨價格加上升貼水的方式確定貿易價格。合同簽訂后，貿易商參考市場行情及自身貨物庫存，適時在鐵礦石期貨市場建倉。鋼廠在合適的價位提出點價要求，由貿易商在期貨市場進行相應對沖操作，完成點價業務。以河鋼集團和嘉吉公司合作為例，2018年河鋼集團通過基差點價采購60萬噸鐵礦石，為公司節約采購成本約1450萬元。
“中國每年鐵礦石使用量超過10億噸，鋼鐵行業的波動性在過去幾年內表現尤為顯著。在這樣的背景下，鐵礦石的基差貿易合約能夠充分幫助企業管理原材料風險，更好地發揮金融衍生品為鋼鐵產業服務的作用。”嘉吉投資金屬事業部中國戰略客戶總監王強說，對于鐵礦石而言，大商所鐵礦石期貨交易量、持倉量充足，引入境外交易者后市場影響提升，為鐵礦石貿易提供了優質的定價依據。
同樣參與了鐵礦石期貨交易的國際貿易商托克投資公司大宗商品交易經理曹卓群表示，公司從去年下半年開始增加了港口鐵礦石現貨貿易業務。“目前中國鐵礦石期貨流動性充足，用中國鐵礦石期貨價格為港口現貨貿易來定價是最合適的，以期貨價格為基準的基差貿易也是行業貿易的一大趨勢。”他還提到，如果客戶有需求，公司也會探索利用鐵礦石期貨價格為海漂貨進行定價。
“我們利用基差貿易手段實現了靈活定價，在獲取利潤的同時，通過約定基差有效規避現貨價格風險，鎖定采購價格。同時，這種模式豐富了現貨采購的渠道，有利于貿易雙方形成緊密的合作關系。”福建三鋼證券部副部長徐燕洪表示，在基差貿易中，買方的選擇和基差的確定沒有固定模式和策略，需要在今后實踐中不斷學習和探索。
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