人民銀行在短期內(nèi)下調(diào)存貸款基準利率的可能性不大。因為，與美聯(lián)邦基金目標利率相比，當前我國短期存貸款基準利率并不高。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲降息25基點，則美聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間為2%-2.25%，上限為2.25%。目前人民銀行公布的1年期定期存款基準利率則為1.5%。要知道，美聯(lián)邦基金利率為美國同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。一個是隔夜利率，一個是1年期利率，但后者仍比前者低了不少，跟隨前者下調(diào)的可能性有多大可想而知。
不可否認的是，美聯(lián)儲結(jié)束貨幣政策緊縮之旅，無論從相對利差還是匯率穩(wěn)定的角度，都減輕了我國貨幣政策保持外部均衡的壓力，相應(yīng)拓展了政策調(diào)整的空間。有不少市場觀點認為，未來若有必要，央行也可能調(diào)整政策利率，比如更加市場化的公開市場操作利率。在過去幾年，公開市場操作利率的確表現(xiàn)出更好的彈性，部分時候還與海外主要央行政策利率之間表現(xiàn)出了一定的聯(lián)動特征。比如，在之前美聯(lián)儲加息后，曾出現(xiàn)過人民銀行上調(diào)公開市場操作利率的情況。
那么，未來公開市場操作利率有無下調(diào)可能？應(yīng)該說，這種可能性無法排除，空間也是存在的。倘若未來國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，宏觀政策繼續(xù)適時適度開展逆周期調(diào)控也是可以預(yù)期的，定向降準、全國降準乃至下調(diào)公開市場操作利率應(yīng)該都在政策工具箱之列。
據(jù)統(tǒng)計，截至7月末，2019年以來銀行間市場上最具代表性的資金價格指標——7天期債券回購利率DR007平均值為2.52%，6月份平均值只有2.41%，均低于2.55%的7天期央行逆回購操作利率。政策利率與市場利率倒掛的局面，為政策利率的調(diào)整提供了空間。
然而，短期內(nèi)，央行調(diào)整公開市場操作利率的可能性似乎也不大。很重要的一個原因是，短期內(nèi)央行公開市場操作陷入停擺，難以提供操作窗口。7月23日以來，央行便暫時停掉逆回購操作。7月31日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。考慮到月初流動性擾動因素少，且8月15日之前都沒有央行逆回購或MLF到期，央行下次開展逆回購操作可能要到8月15日前后，短期內(nèi)也就沒有相應(yīng)的操作機會。除非，央行迫切希望釋放寬松信號，開展象征性的操作，并借此調(diào)整利率水平。
LPR動靜值得高度關(guān)注。今年以來，央行相關(guān)負責(zé)人多次提到利率并軌的問題，而第一季度貨幣政策報告暗示利率并軌或從貸款利率開始，并強調(diào)了LPR的重要性，或意味著LPR將成為與政策利率掛鉤的對象。有分析人士認為，如果后續(xù)央行選擇降息，公開市場操作利率將成為明顯信號，而LPR有望借機重新“動起來”推動貸款利率市場化進程更進一步。
