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因市場預(yù)期美國政府將對鋁產(chǎn)品征收10%的進(jìn)口關(guān)稅，美國原鋁價格大幅飆升。在關(guān)稅開征之前，美國原鋁價格就已經(jīng)比全球平均水平高出約10%。現(xiàn)如今關(guān)稅開征，高出幅度更是接近20%。自6月1日鋁關(guān)稅生效以來，美國原鋁的遠(yuǎn)期價格走勢趨穩(wěn)，這表明多數(shù)投資者預(yù)期短期內(nèi)關(guān)稅政策不會結(jié)束。
雖然美國提高進(jìn)口鋁關(guān)稅，使得美國本土需要對現(xiàn)貨鋁升水支付更高的價格，但是歐洲和日本地區(qū)的現(xiàn)貨鋁升水卻出現(xiàn)了明顯下滑。這是因為美國進(jìn)口鋁關(guān)稅的提高會抑制本國對原鋁的消費量，從而導(dǎo)致歐洲和亞洲地區(qū)的原鋁供應(yīng)過剩。
進(jìn)口鋁關(guān)稅開征不僅會直接影響到原鋁的區(qū)域定價尤其是北美地區(qū)，還可能對原鋁價格產(chǎn)生間接影響。一旦美國鋁關(guān)稅引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩或者人民幣貶值，全球原鋁價格將會承壓。與銅、鐵礦石和其他工業(yè)金屬一樣，原鋁價格與中國經(jīng)濟(jì)也是密切相關(guān)，這在中國官方GDP以及波動更為頻繁的克強(qiáng)指數(shù)上均有體現(xiàn)。克強(qiáng)指數(shù)衡量的是中國用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行貸款余額的增長情況。
克強(qiáng)指數(shù)與原鋁價格的相關(guān)系數(shù)在0.5至0.6之間，走勢比原鋁價格領(lǐng)先五個季度。中國官方GDP與原鋁價格的相關(guān)度更高一些，只比原鋁價格領(lǐng)先一年，但此項數(shù)據(jù)太過穩(wěn)定，2015年初以來每個季度增速都在6.5%和7.0%之間。這種表面上的穩(wěn)定，可能是中國經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)多元化發(fā)展的體現(xiàn)，但我們認(rèn)為，這低估了中國工業(yè)領(lǐng)域的真實波動程度。對于原鋁價格而言，工業(yè)需求最為關(guān)鍵。因此，在衡量中國經(jīng)濟(jì)增長情況時，我們更傾向于關(guān)注克強(qiáng)指數(shù)而不是中國官方GDP數(shù)據(jù)。
到目前為止，美國只對中國價值340億美元的商品加征了10%的關(guān)稅。征稅規(guī)模不大，對中國影響有限。然而，如果美國對中國更廣泛的商品加征關(guān)稅，或者把關(guān)稅稅率從10%提高到25%，那么對中國經(jīng)濟(jì)的影響將開始變得可以衡量。中國是僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)在高負(fù)債水平以及新興市場貨幣崩潰的壓力下已經(jīng)開始放緩。一旦中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，人民幣進(jìn)一步貶值，原鋁價格可能會面臨大幅下跌的風(fēng)險。美國鋁升水未必會受到很大影響，但歐洲和日本地區(qū)的原鋁價格或?qū)⒃谌蜾X供應(yīng)過剩的壓力下進(jìn)一步下行。
中國對原鋁價格如此重要的原因是顯而易見的，因為中國每年的原鋁消費量占全球原鋁供應(yīng)量的40-50%。因此，中國經(jīng)濟(jì)的任何放緩，都將使得每年大量的原鋁供應(yīng)消化起來更加困難。2017年全球原鋁產(chǎn)量接近6000萬噸，已經(jīng)漲至1994年的三倍以上. |
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